5月经济数据点评：经济韧性仍在 内需修复偏缓

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摘要：联储证券报告指出，5月经济数据呈现韧性但内需修复偏缓。生产端受高技术制造业和出口支撑改善；服务业平稳；投资端显著回落，地产拖累延续，非地产投资同步放缓；消费降温，汽车及地产后周期品降幅居前。政策空间充足，后续力度取决于外需变化。

完整摘要

联储证券研究员魏争对5月经济数据的点评认为，经济韧性仍在但内需修复偏缓。生产端边际改善，规上工业增加值同比增长4.5%，高技术制造业与公用事业是主要拉动，外需支撑较强。服务业平稳，生产性服务业活跃。投资端显著回落，固定资产投资累计同比下降4.1%，地产拖累延续，销售改善尚未传导至投资端；基建投资边际减弱，制造业投资转负且内部分化。消费降温，社零同比下降0.6%，汽车及地产后周期消费品降幅居前，必需消费和部分服务消费仍有韧性。往后看，出口景气及AI产业链短期仍提供支撑，但经济修复高度取决于内需接力，政策空间充足，后续节奏与力度将是关键变量。风险提示包括外需边际走弱、地缘政治恶化等。